La sorpresa que ha producido la bajada de veinticinco puntos básicos en el precio del dinero, aunque puede parecer positivo para la economía, lo que en realidad nos indica es el verdadero maremoto que se cierne sobre la economía europea. Si algo ha caracterizado la política monetaria del Banco Central Europeo es la poca flexibilidad monetaria propuesta por los halcones alemanes, por lo que esta medida hace invadir el miedo en el cuerpo de lo que se avecina.
El alarmante dato de inflación de la zona euro hasta los niveles más bajos desde el inicio de la crisis y muy por debajo del objetivo del 2% del BCE, es el motivo principal que les ha llevado a actuar. Pero lo que hace ponerse los pelos de punta es la afirmación de que se va a prolongar durante un gran periodo de tiempo.
Como podemos ver en el gráfico anterior las subidas de tipos durante el 2006 y el 2007 cuando la crisis estaba en ciernes favorecieron el pinchazo de la burbuja y la entrada en recesión de la mayoria de los paises europeos.
Lo que pretende Draghi se podría resumir en:
1. Mejora del flujo de crédito.
No se va a impulsar el crédito para familias y empresas, porque la demanda no es solvente y la oferta de crédito de las entidades financieras roza la usura. Además, la decisión de recortar los tipos genera incertidumbre porque se puede interpretar que la situación macro de fondo es peor que hace un mes.
2. Abaratamiento de las hipotecas.
Se producirá una reducción de las cuotas hipotecarias referenciadas al Euribor. Qué lástima que los gobernantes no hayan impulsado una medida de crecimiento a los hogares españoles con la supresión del IRPH, y la sustitución por el Euribor. Otra bala perdida, otra bala favoreciendo al lobby bancario frente a la clase media española. Por el contrario, con la bajada de tipos los depósitos perderán rentabilidad, más de la que perdieron tras las limitaciones impuestas por el Banco de España en la remuneración de estos productos.
3. Mejora de la financiación de los Estados Periféricos relajando la prima de riesgo, derivando flujos monetarios hacia mayores rentabilidades.
4. Asegura tipos bajos durante un tiempo.
Evitará también que el Euribor repunte en los próximos meses, anclando las expectativas de inversión sobre el mercado monetario cerca del 0 % durante mucho tiempo, derivando el flujo de dinero a inversiones con más riesgo.
5. Mejora la demanda y trata de apuntalar la débil recuperación económica.
La decisión de bajar tipos nos hace pensar que algo está pasando. Y eso no es bueno para mejorar la demanda, sino todo lo contrario, con una la situación macro de fondo muy mala.
6. Control de la inflación.
Quien nos diría que la inflación sería un problema, pero por la falta de ella. La tendencia bajista en los precios ha sido el principal motivo para bajar los tipos este mes, según dijo Draghi. Un periodo prolongado de baja inflación se cierne sobre Europa. Ahora quieren hacer la política que en Estados Unidos está surtiendo efecto, con la recuperación de su PIB, del sector inmobiliario, y de sus precios. E incluso el Banco de Inglaterra fue mucho más rápido y ahora su sector inmobiliario crece. Burbujas vs depresión. Elijan. El BCE ya ha elegido, y no puede dejar caer a sus PIGS. Y elije monetizar deuda buscando inflación.
7. Frena la escalada del euro.
Draghi aseguró que el tipo de cambio del euro no fue discutido en la reunión. ¿Quién se puede creer eso? La caída del euro será beneficiosa porque muchas empresas exportadoras ya habían notado en sus resultados del tercer trimestre los efectos negativos de la fortaleza del euro frente a otras divisas. Bienvenidos a la economía real Mr. Draghi. Todo el mundo desarrollado haciendo devaluaciones competitivas, la más importante la de Japón, y hasta que Merkel no ha empezado a ver que el lobo metía la patita por debajo de la puerta, no han tomado ninguna medida.
Si consiguen lo que buscan que es subir la inflación, más adelante, daremos las claves para protegerse de ella.
Antonio Hernando
Finanzas personales